5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲(pí)软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现，再加each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分(fēn)调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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