四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀rong>

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。