财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确资(zī)产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děn妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确g)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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