来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiá保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(sh保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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