私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强p>

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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