金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实(shí)，比(bǐ)如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不能过度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行(xíng)业(yè)，按(àn)政策导向要(yào)提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润(rùn)正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对(duì)银行股是(shì)一种长时间的利(lì)好，有利于(yú)银(yín)行估值的(de)逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债(zhài)务(wù)风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到今年一季度已(yǐ)经(jīng)连续10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)能够(gòu)持续验证，我(wǒ)们认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于(yú)地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而(ér)且中国经过对债务风险的分部门(mén)处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很多行业(yè)的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经解(jiě)决。总体上银行不良率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一季(jì)度(dù)开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入(rù)增速会逐季(jì)改善，特(tè)别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银行估值不会(huì)再(zài)有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价(jià)已(yǐ)过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利(lì)率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银(yín)行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的(de)催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下两大(dà)催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏(hóng)观(guān)环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策打压的(de)情(qíng)况下(xià)银行股不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之(zhī)前中特吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖(tè)估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类银(yín)行的估值没有系(xì)统(tǒng)性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多数银行(xíng)关注率环(huán)比有所改善。拨备方面，吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银(yín)行资产质量压(yā)力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投资(zī)策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端，吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要(yào)的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地(dì)产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏(sū)低(dī)于(yú)预(yù)期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季(jì)度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板(bǎn)块盈(yíng)利回升(shēng)的催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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