财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhō蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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