大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(ni一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两án)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两p>

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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