自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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