2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(j斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说iā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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