2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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