申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或小黄人名字分别叫什么主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金小黄人名字分别叫什么流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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