昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补(5公里是多少米 5公里是多少步bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块5公里是多少米 5公里是多少步集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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