4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他(tā禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)工资(zī)指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张禧与喜的区别是什么，喜字logo设计程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xiǎn)提(tí)示(shì)：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或(huò)许和季节(jié)性有关(guān)》

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