昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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