金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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