大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)本番什么意思 日语里本番什么意思度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(g本番什么意思 日语里本番什么意思é)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)本番什么意思 日语里本番什么意思低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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