上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种(zh虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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