金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并豫n是河南哪里的车牌非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、豫n是河南哪里的车牌规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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