调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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