5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额(é)超(chāo)过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市(shì)场(chǎng)对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等(děng)问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研(y过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处án)人士，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企现代能(né过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催化(huà)因(yīn)素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主题基(jī)金的申报发行，我认为(wèi)确实(shí)会(huì)成为引爆行(xíng)情的(de)催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂(jì)。去年以来公募(mù)基金发(fā)行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅(shuài)认(rèn)为(wèi)，公募(mù)基金积极布(bù)局(jú)央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的(de)基金(jīn)将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面(miàn)是落(luò)实(shí)公募基(jī)金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公募基金服务资(zī)本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)将为央企相关标(biāo)的(de)和板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源等(děng)前期热门赛道(dào)股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关注(zhù)三(sān)大行业(yè)，火(huǒ)电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主(zhǔ)要(yào)是央(yāng)企或地方(fāng)国(guó)资所(suǒ)在(zài)的行(xíng)业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的(de)推(tuī)进，大概率这些企业(yè)会进入一(yī)个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革(gé)的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的(de)机(jī)会未来三(sān)年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字(zì)经济和“一带一路(lù)”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价值导向变化，我们(men)判断(duàn)经(jīng)营成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现在每一个(gè)央(yāng)国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金持有股票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)占偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值(zhí)比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基(jī)金的(de)持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股持股总市值(zhí)的(de)比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司(sī)的投(tóu)研，落实到(dào)日常的投研流程和实践之(zhī)中，不少基金公司在(zài)加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国(guó)央企的(de)固定思(sī)维，需要实地(dì)考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基(jī)金(jīn)在(zài)行动上，要求研(yán)究员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路(lù)和(hé)财(cái)务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期差。