私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(x修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ù)期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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