金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(c吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗hà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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