大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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