金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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