昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(w嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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