上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁000; line-height: 24px;'>台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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