昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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