四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例rong>

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。