国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议(yì)息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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