财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明刚结婚是不是会天天做显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不刚结婚是不是会天天做可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(刚结婚是不是会天天做chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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