5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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