调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(ji手机话费交了能退吗ǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(niá手机话费交了能退吗n)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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