昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tgta5怎么切换角色è)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎgta5怎么切换角色o)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交gta5怎么切换角色易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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