核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗eight: 24px;'>台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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