近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(c闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局hǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(d闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局iàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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