昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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