作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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