核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)23岁属什么生肖率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例23岁属什么生肖和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外23岁属什么生肖的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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