作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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