原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两位湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号"白酒分化加剧(jù)，今年拼的是(shì)去库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存的(de)问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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