2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。 <arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？/p>

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(darctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？āng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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