2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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