原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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