四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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