四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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