银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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