公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部(bù本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据W本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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