昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎ太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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