2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗g>

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(pi过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗àn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。